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來源: 期貨日報
編輯: 阿勇
發(fā)布時間: 2013-12-02
訪問量: 3198

    當前,煤焦市場過剩程度已有所改善,在十八屆三中全會的改革預期以及冬儲行情推動下,年底煤焦市場或?qū)⒂瓉硪徊ǚ磸椥星椤?/p>

    10月中旬以來,國內(nèi)焦煤與焦炭市場走出一波下跌行情,焦煤主力合約自1200元/噸上方跌至1110元/噸附近,焦炭主力合約亦由1700元/噸一線跌至最低1564元/噸,11月中旬以來,煤焦市場的下跌態(tài)勢得到緩和。當前,煤焦市場過剩程度已有所改善,在十八屆三中全會的改革預期以及冬儲行情推動下,年底煤焦市場或?qū)⒂瓉硪徊ǚ磸椥星椤?/p>

    美聯(lián)儲QE難退,國內(nèi)經(jīng)濟存調(diào)整風險

    耶倫當選下一年度美聯(lián)儲主席基本成為事實,其政策導向?qū)⒁跃S持寬松貨幣政策為主,故我們認為市場對美聯(lián)儲何時退出QE的猜測并無必要。此外,我們預計,為了避免重蹈縮減QE預期對市場產(chǎn)生的沖擊,美聯(lián)儲很可能會推出“前瞻性指引”以維持低利率政策,即當失業(yè)率降至6.5%時,仍維持低利率水平,直到經(jīng)濟改善持續(xù)性得到驗證才考慮加息。從這個角度看,年內(nèi)商品價格下方空間有限,難有趨勢性大幅下挫行情出現(xiàn)。

    中國方面,11月匯豐PMI預覽值由前月的50.9小幅下滑至50.4,顯示出國內(nèi)經(jīng)濟增長勢頭略有放緩,國內(nèi)經(jīng)濟存在步入調(diào)整期的風險,經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變迫在眉睫。另外,資金緊張再次對實體經(jīng)濟產(chǎn)生影響,央行實施偏緊貨幣政策的決心較大,市場流動性緊張的局面未得到實質(zhì)性緩解。不過,當前市場對十八屆三中全會的改革預期較樂觀,城鎮(zhèn)化規(guī)劃、基礎設施建設等方面總體規(guī)劃將公布,而這些方面正是未來鋼鐵消費的主力軍。

    產(chǎn)能過剩格局持續(xù),限產(chǎn)減產(chǎn)提振價格

    焦化行業(yè)仍處于供應過剩格局,據(jù)統(tǒng)計,2012年我國焦炭產(chǎn)能已超過6億噸,按照其產(chǎn)量4.4億噸計算,產(chǎn)能利用率僅七成。不過,焦化行業(yè)供應過剩的常態(tài)化已達成了共識,故我們更應該注重判斷短期市場供需的變動情況。下半年以來,煤焦行業(yè)整頓力度大幅增強,在一定程度上緩解了供應壓力,從而為煤焦價格企穩(wěn)回升提供了動力。根據(jù)國家規(guī)劃,到2015年年底將關閉2000處以上小型煤礦,且大幅提高煤礦準入門檻,未來煤炭行業(yè)產(chǎn)能增長速度將受限。此外,自山西焦煤集團汾西礦業(yè)正升煤業(yè)有限公司“9•28”透水事故發(fā)生后,對煤礦安全的重視程度再次加強,且波及范圍較往年大幅提升,從而導致焦煤產(chǎn)量下滑。

    總體而言,煤企的限產(chǎn)減產(chǎn)對后期供給收縮將會起到一定作用,有利于提振煤焦價格。近期國內(nèi)焦炭、焦煤價格穩(wěn)中有漲,且在冬季交通運輸壓力下,鐵路運輸將偏向于保障動力煤的配送,故我們認為后期煤焦價格重心仍有上移的可能。

    下游產(chǎn)量增速改善,煤焦過剩程度較輕

    通過與往年的對比,我們發(fā)現(xiàn)本年度煤焦供應過剩局面有所改善。2013年1—9月全國原煤產(chǎn)量26.65億噸,累計同比下降1.4%,1—10月焦炭產(chǎn)量39655萬噸,同比增長8.2%。而同期我國生鐵、粗鋼產(chǎn)量分別為59845萬噸和65248萬噸,同比增長分別為6.5%和8.3%,遠好于去年同期的2%水平。由此可見,今年焦煤供應壓力較小,而焦炭產(chǎn)量增速也僅略高于生鐵與粗鋼,過剩情況好于往年。從后期市場走向看,經(jīng)過前期檢修后,全國鋼廠高爐開工率始終維持在90%以上,生鐵產(chǎn)量維持高位運行,預計11月粗鋼日均產(chǎn)量也將在210萬噸以上,對煉焦煤和焦炭形成剛性支撐。進入冬季后,由于冬儲力度加大,鋼廠對焦炭的需求將有所提升。我們認為,后期煤焦市場有望迎來階段性反彈行情。

    綜合來看,在美聯(lián)儲維持量化寬松政策背景下,商品市場暫難以出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌風險,但國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型壓力對市場形成一定抑制,這決定了煤焦價格整體將處于一個箱體區(qū)間運行。不過,我們將時間周期縮短,煤焦價格將更多地取決于其自身基本面情況,從供需角度看,隨著山西限產(chǎn)及煤焦鋼冬儲行情的展開,預計焦煤期價在低位筑底后有望逐步上行。

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